新的交易和恢复,第12部分:恐惧本身

FDR政治卡通

FDR政治卡通“这个伟大的国家将忍受忍受,将恢复并将繁荣昌盛。…[T]他只有我们要害怕的事情就是恐惧本身。“ —FDR,在他的第一次就职地址。

“没有行业的地方;因为它的果实是不确定的。”—托马斯霍布斯,在自然状态,在 利维坦。

不是其部分的总和

到目前为止,我倾向于将新的交易视为一个独特的政府政策和方案的一套或序列,介绍如何为经济复苏做出贡献或受到妨碍的。我也只处理了那些新的政策,普遍理解为促进恢复为目标。

但是新的交易不仅仅是一堆政策。由于它的名字表明,它声称是,并且在重要方面是一个新的政策 政权 ,也就是说,一种不同的整体方法来打击抑郁症,以及经济政策。

新政策制度的出现,以及它激发的预期或忧虑,可以具有超出其横幅下的任何特定政策的经济后果。关于可能的政权变化的不确定性也可能具有重要的经济后果。

在此次和下一期间为我的新交易系列,我讨论了政权变更的轴承,以及在恢复过程中的制度不确定性。正如我们所看到的,虽然新交易制度的到来,但是,除了任何特定政策的归属于那些归属于那些归属的人的有益影响,这也是如此:特别是在其后来的表现中,新的制度证明了令人不令人沮丧的方式,以方便多么多,延长了萧条。

伟大的期望

新的协议制度变化最初有积极的后果被争辩说明 Peter Temin和Barry Wigmore。根据他们,FDR

在1933年3月的职业典礼之后不久即将建立新的宏观经济政策制度。胡佛管理局在经济上保守,遵守黄金标准和财政正统的规则。它在20世纪30年代初期的政策阶段因此,明显偏转。罗斯福突破了这一意识形态,在其就职典礼的6周内贬值,促进财政扩张,并支持通货膨胀的美德—当他称之为时,反射。

罗斯福的行为,顿语和威格莫尔继续说,“在政府政策的方向和普遍的价格上标志着改变。”与“孤立的扩张性行动”不同,可能被理解为“从被认为是长期政府政策的偏离”,这一变化只需要公众认可,为公众迅速地改变其预期。在他的 2008年关于Temin和Wigmore论文的阐述,Gauti Eggertsson在公众对新政府愿意留出“政策教条”带来的“内源性转变”。

由于这些作者建议可能会非常怀疑,原始新交易是否真正被标记为完全拒绝建立的“政策教条”。一件事, 正如我之前注意的那样,FDR在致力于平衡预算的承诺,同时刺激胡佛而不是这样做。他还选择了极其正统的 刘易斯道格拉斯 作为他的第一届经济董事。仍然存在:整个新交易的好处可能超过其零件总和的优惠。

政权不确定性

但相反也是如此。即使一个人完全接受“伟大的期望”假设,它也没有遵循新交易所做的游戏,没有黑暗的一面。新的政权在抑郁症过程中的到来和变态也可能妨碍恢复。特别是, 鲍勃希格斯辩称,它在中国的资本和预期回报中提出了“投资者的普遍不确定性,并将其未确定的回报”,以及这种不确定性,是抑郁症拖延的原因。

虽然“政权不确定性”是HIGGS的术语,但他认识到他的假设不是新的。当人们谈到缺乏“商业信心”时,它在萧条时期都有多个支持者。从那以后,众多经济学家和历史学家已经搞定了。

其中一个想法的早期支持者是John Maynard Keynes的其他之一。在他之后回到英格兰 Desultory,1934年5月访问FDR,凯恩斯发表了“总统议程” 纽约时报 和伦敦 时代 。他在它中说,他看到“没有可能自己的倡议的业务将投入足够的商品的耐用商品许多月来。”凯恩斯提供了这种悲观主义的几个原因,主任是“我们称之为营业信心的重要但无形的心态,缺乏。”他说,他说的原因,

在困惑和不适的困惑中被发现,商业世界的感觉远离其习惯的停泊处于未知和未知的水域。在他自己特定领域的商人可能是适应和快速的商人,通常是保守的和传统的社会和经济政策的较大方面。在首先,他被普遍的热情像其他人一样带走了。 [但现在]他是闷闷不乐和困扰;和…甚至开始回顾1932年的好日子。

凯恩斯继续观察到外国公务员提供帮助,通过令人信服的商人“他们知道最糟糕的”,“幸福能够帮助消除”这种失望,幻想和困惑“的氛围”。

正如我们所看到的,FDR没有遵循这个建议;和几年后,在 资本主义,社会主义和民主 (第64-5页),Joseph Schumpeter毫不犹豫地归咎于1937年的“亚级恢复”,并且在新交易中随之而来的“政府态度的一般变化”之后。 “如此广泛而快速的社交场景变化,”熊彼特写道,“自然会影响富有成效的性能,这么多热情的新经销商必须 也可以 admit.

一个公开承认它的前新经销商 Raymond Moley.。 “信心,”他在1939年的回忆录中说, 七年后,

是否存在相互信仰和善意的意愿,鼓励企业扩大和冒险…在工业运营中增加政府介入时代…维持信任的维护既普遍了解立法和行政改变趋于的方向,往往对政府同情欲望鼓励发展成功剥削的投资机会是一个 正弦qua非 对于一个上升的生活水平。

这样,罗斯福拒绝识别(第371页)。

“拒绝认识”可能没有给予他的到期。他更有可能理解,缺乏营业信心不鼓励投资和恢复,但无论如何都选择动摇这种信心,以实现他认为的改革,无论是狭隘的政治原因,还是因为他认为他们认为他们的长期社会福利超过了他们的长期社会福利-Run成本。

奠定了低

实际上,每个人都同意投资不足的恢复。浏览下图,显示自1929年初以来净私人投资和消费支出的百分比,应该足以让那里的投资几乎没有多少投资。

从图表中显而易见的第一件事就是这样,在只是害羞 九十 百分比,总投资的百分比下降远大于消费量下降的百分比。作为GDP的份额,国内总私营投资从16%下降到不到2%。

净投资的下降甚至更严重—这么多,使它变得负面并保持这种方式,直到1935年。然后再次转过阳性,在'37衰退的前夕再次看到它低于零,仍然低于1929年的40%。直到1940年才能和图表中显示的其他措施返回其原始水平。为完整的1930-1940期,净私人投资增加了 31亿美元。经济的私人就业创造能力相应遭受。

然而,这张照片,像它一样,没有讲述完整的故事。这是因为它中所示的“投资”包括向商业库存中的计划外添加,这往往伴随着低迷,以及对感知政权的其他短期投资并不是那么敏感。对于在抑郁症期间发生计划,长期投资的意义,这是一个图表,显示各种住宅和商业结构的私人投资课程:

这里,1933年恢复后的不足仍然比以前的图表更明显。结构的投资,如整体私人投资,首先是在1929年初到十分之一。但在十年末,经过一段时间被“37崩盘”中断的缓慢,它仍然是不到1929年的一半。

只要投资未能恢复,恢复令人糟糕的卷只能到目前为止,最后一个。 “资本消耗”,肯尼斯罗斯观察(1954年,第12页),“有限公司可以有利可受雇用的工人人数。”这反过来又意味着,由于所取得的消费支出的增加缺乏W.L.Crum,R.A.Gordon和Dorothy Wescott所谓的“维持势头”。 “随着康复进展,”他们写道 在评估1937年崩溃时,

替代刺激复兴更加平衡的膨胀,在长期经营的环境中,在环境中的长期承诺,不促进干扰对风险假设的干扰,并不促进。

如果政权不确定性假设是正确的,麻烦不仅仅是新交易未能“促进”投资。正是它实际上令人沮丧。

几内亚猪

据说新的交易至少有两种方式给予商家和投资者的威利斯。首先,由于其政策创新乘以,没有明显的目光结束,没有讲述可能会发生什么,他们不再觉得能够为未来计划:似乎到目前为止的长期投资可能是值得的,不再是下一个新的改革努力。其次,行政官员越来越令商人,尤其是商人越来越大的商人,这是那些商人害怕蓄意剥夺他们的资本或已经薄的利润的地步。

新的交易,而不是由一组协调的先前构思的政策,将涉及审判和错误,是罗斯福展望和1932年总统竞选期间的困扰。 “国家需要,除非我误认为脾气,国家要求大胆,持续的实验,”他在着名的 oglethorpe演讲 那可能。 “采取方法并尝试它是常识:如果它失败,坦率地承认并尝试另外一点。但最重要的是,尝试一些东西。麦克望的数百万人不会默默地静态,而这些东西可以满足他们的需求。距离酒店很容易。“

到1932年秋季,很少有人怀疑某些实验被要求;在FDR的成立前夕崩溃后,距离银行系统崩溃后才变得更加明显。任何人都不期望每一项努力成功的政策。但虽然FDR的创新意愿本身并不令人反感,而不是通过评估他的政府的实验并丢弃失败的实验并丢弃失败的人,而他倾向于某些基于WWI将军,以治疗每个成功的攻击性,以便在所有费用中保存的收入,好像它确实是一个大战略的一部分。

因此,随着抑郁症的努力,商人发现自己被新的立法所淹没,其中大部分涉及相当大的,如果没有彻底,改变对业务规则以及他们的产权。从HIGGS(1997)转载的下表只列出了那些“基本上衰减或威胁”那些权利。

特别是1935年,罗斯福管理局强调改革的强调这一决定性的转变,即它达到完全新的政权变革—the so-called 第二个新政。通过在它期间颁布的“难以消化措施的峡谷”,Moley写道,原来的新政“完全转变”。 “这些众多措施的影响,”追逐国家银行经济学家 本杰明安德森写道 十年后,“在困惑的工业和金融界非常重。”

和恶棍

1935年也见证了罗斯福管理局对商人的态度的变化。

在1932年的竞选期间,罗斯福在政府与业务之间的“合作”的需要谈到了“合作”;他的政府愿意在早期的行为和政策中愿意寻求这种合作。即使是NIRA,在引入毯子码之前,也反映了政府旨在依靠Moley称之为“合作商业政局”的愿望,并拒绝通过将“私人经济权力击败成位的替代方案。”此外,罗斯福理解,持久的恢复取决于私营企业的复兴。简而言之,“他没有与业务争吵,如此。当然,他并不认为它是敌人。”[1]

但到1935年夏天,FDR的性格急剧发生变化。由商业组织的越来越多地批评他和新的交易,由最高法院击败NRA的愤怒,据他的渐进顾问,并决心偷走了三月的人民主义总统候选人的支持者在长期以来 “分享我们的财富”计划,罗斯福公布了他自己的Reind-in浮雕计划—臭名昭着的“敬酒的”税收提案。[2]

FDR提出了提案 6月19日给国会留言,“我们的税务法,”他宣布,“在很多方面运作了少数人的不公平优势,他们几乎没有防止不公正的财富和经济权力。”他的第一个目标是继承财富。呼吁这样的财富“与这一代的理想不一致”,除了遗产税,“所有大量的遗产,继承和遗产”以及“所有大量的遗产,”以及礼品税来挫败试图逃避它。

接下来是高收入。因为“社会动荡和深化的不公平感对我们的国家生活有危险,”政府说,有一个责任“通过非常高的税收限制此类收入。”

最终目标是大企业。 “巨大的资本,”FDR说,“应该准备携带负担与他们的权力相称及其优势相称。”因此,他推荐“根据公司收入规模逐步毕业的公司所得税”,通过对科公司股息的税收补充(再次视为逃避)。好像这对前所未有的提案可能不会扰乱商人,FDR解释说,他只看到了一个半尺度。 “最终,”他说—预示立法来—他期待着“通过消除不必要的控股公司的”企业结构的简化“和”劝阻令人沮丧和不必要的企业盈余“的政策。

罗斯福的建议是对国会的完全惊喜:在他的 1月3日预算消息,他建议 反对 任何新的或额外的税收到未来的财政年度;和赤字从那以后低于预期。但如果他的新建议大大惊讶,他们—以及他的公司税务提案—将业务社会投入到什么雷波利被称为“恐惧的阵发性”,几乎与最高法院的惊人的下来令人沮丧地击败了那些可能在5月份欢呼它。税收是,首次提出为重新分配财富而不是提高收入的公开目的。特别是毕业的公司税,据了解没有任何目的拯救可疑的一个 征税的税收.

没有良好的目的,就是: 费城询问者 考虑了“妨碍了重新就业,预防工资增加和延迟恢复的有效方法。”对或错, I nquirer. 远离单独。在 其关于收入账单的报告参议院财务委员会记录了少数群体意见,即该法案将更好地题为,

收取财产的账单;劝阻业务并防止其扩张;摧毁激励和歧视能力,大脑和野心,企业;创造不平等并阻碍恢复;危害政府的财务状况;以及其他不当的目的。

尽管存在这种抗议活动,但收入法案通过国会航行,八月匆匆匆忙,由民主超级多数人士援助,各种房屋和国会领导人愿望执行而不是质疑福特的愿望。虽然更高的房地产税取代了FDR的拟议遗产和礼品税,但他的大多数建议包括毕业的公司税,是颁布的,如果只是在一些灌溉之后。 “它似乎,” 中律的一篇文章 祝酒 opined“这一阶段”足以证明比给出的更加刻意和仔细考虑。“相反,“所有严重的反对派似乎都被承诺或巨大的行政大多数人击败了。”

“没有否认,” 祝酒 文章 continued,

总统的信息是对财富的攻击。 …否则也不能拒绝转移税收从提高收入到其他主要目的的主要目的涉及巨大的危险。有巨大的滥用行为,应该毫无疑问。但是如何最好地消除虐待,但却做了最少的伤害;如何最好地促进聪明才智,企业,经济,社会保障,以及所有其他德天德拉地球变得更加困难,与现代工业社会的日益复杂。

作者可能已经添加了更加困难,在抑郁症中间可能增加了。

***

FDR的“战争”与业务没有结束于8月20日的收入法案。几天后,他签署了另一项法律,许多商人发现更加令人不安。 1936年,他的言论,如果不是他的政府立法,变得更加凶猛。我将在下次分期上占据新交易制度不确定性的其余部分。

 

继续阅读 新的交易和恢复:

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[1] moley, 七年后,第184页和300。这并不是说每个罗斯福管理官员都表现出同情,无论是真实的还是模拟的商家。例如,内政部秘书哈罗德·尼克斯宣传了以前的“伟大而强大”的商人,那些“自夸,咄咄逼人的超人”,现在“令人害怕华盛顿乞求总统,帮助他们从灾难中拯救一些灾难他们的傲慢和骄傲…他们自己沉淀了。“(哈罗德·克里斯, 新民主主义,1934年,第26-7页)。

[2] 在1934年11月4日的“秘密”日记入学中,哈罗德·克里斯注意到罗斯福已经令人信服,大概是由Felix Frankfurter,“大型企业倾向于故意破坏行政政策”。法兰克福官敦促“认识到这一假设上的战争”,“他补充说总统不需要”口头宣战“。看到迈克尔帕里希尔, Felix Frankfurter和他的时报 (1982,第244页)。

关于Huey Long:1935年4月,民主国家委员会进行了一项秘密民意调查(它派遣的问卷声称来自于此 国家咨询者 华盛顿特区,虽然没有这样的论文)。结果表明,他是否跑自己或仅仅赞同共和党候选人,长期可能会转移到FDR的足够投票,以使他的总统队成长,就像西奥多·罗斯福在1912年的总统职位一样。看罗伯特斯奈德, “长期和1936年的总统大选”(1975年).

 

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