狭窄的3d预测专家:随访

我的最后一篇文章 我写了关于 诉讼TNB USA Inc已提起纽约美联储,这拒绝授予WILS-BE3d预测专家成为主账户。我认为,尽管它的名字(TNB代表了“狭窄的3d预测专家”),尽管一些评论员(现在包括Alas, 华尔街日报编辑人员)似乎认为,TNB并不意味着提供普通3d预测专家存款的更安全的替代品. 相反,TNB的目的是仅收到非3d预测专家金融机构的存款,以便他们间接地利用美联储对3d预测专家储备的利息政策进行利用。通过这样做,他们可能能够通过直接投资证券或利用美联储的反馈计划来赚取更多,这对他们开放,但目前提供了比美联储的IOER率低20个基点。

一场空洞的胜利?

然而,对于所有争议的TNB的诉讼产生了,它的结果可能不再重要,因为它可能一度可能。对于一件事,TNB的成功可以不再破坏美联储的RRP计划,该计划旨在实施美联储的目标利率下限,因为该计划已经奄奄一息的简单原因。评论我的帖子,J.P. KONING观察到,虽然美联储的ON-RRP设施,首先于2013年12月建立,曾经提供过非3d预测专家金融机构,其中有一个有吸引力的投资替代品,它停止了今年。作为下面的图表,从J.P.的评论,显示,设施—曾经容纳数百亿美元的投标—现在完全不活动:

自今年年初以来的RRP活动的下降是副产品的副产品,绝对和相对于美联储的RRP优惠率,这使得该计划对潜在的参与者具有更低的吸引力并且不必要作为为有效美联储基金率建立较低限制的手段。但这种衰退是一个更一般性发展的一个症状,智权:美联储的政策率设置进一步滞后的趋势进一步落后于市场决定的利率,谢谢 特朗普政府的财政奉献。例如,这里是FRED图表将美联储的策略率设置与1个月的财政部票据的产量进行比较:

在该图中,美联储联邦基金目标范围的“下限”也是美联储的关于RRP设施优惠率,而“上限”与美联储的IOER率相同,直到2018年中期,5个基点之后高于IOER率。

虽然过夜回购协议是一个比为期一个月的财政部法案更具液体投资,但很容易理解这种差异如何停止,在去年左右,弥补RRP率和其他货币市场之间的差距。但这些利率也相对于IOER率增加了,自美联储在6月决定以减少IOER以来更多–ON-RRP率从25到20个基点传播,从而降低了IOR相对于货币市场率的吸引力另外5个BPS。因此,3d预测专家储备率也相对于金钱市场工具的吸引力较小,特别是缩短资金票据,而不是一年前。

所有这些都意味着即使美联储最终授予其帐户,TNB的努力也可能最终成为徒劳的。作为J.P. koning指出 在他自己的帖子上有关TNB案件“即使TNB成功地诉讼,也有更大的威胁。3d预测专家试图利用的差距正在萎缩。”相比之下,当TNB计划最初于2016年开发时,该差距约为25个基点。

当然,这是可能的,未来的变化将看到IOER率再次裁定兴趣速率,而不是成为一位播放器。但直到它发生的TNB USA Inc.可能会发现着陆客户同样困难地登陆主账户。

地板系统的哪个?

虽然市场价格上涨可能导致TNB的努力来努力,但这种可能性不应为美联储官员提供多大舒适,因为这些税率的倾向于未支出其自身的政策率设置对其自身的运营框架的威胁不如它的威胁TNB的商业计划。

该操作框架称为“地板”系统,取决于3d预测专家对囤积储备的意愿,因此3d预测专家系统中的储备金额的变化,而不是导致3d预测专家增加贷款—从而向市场利率施加向下压力—导致3d预测专家超额储备持有的变化。原则上,美联储能够扩展或缩小其资产负债表而不改变货币政策的立场。而不是取决于美联储创建的保留量,而是姿势主要取决于IOER率。

另一方面,如果多余的储备相对于其他资产3d预测专家可能收购,则不再倾向于倾向于持有大量超额储备金。相反,他们将把它们交换到其他资产,特别是财政证券,因为此类证券在谈到会议时与储备一样有用 巴塞尔III的流动资金覆盖率规则。另一方面,联邦房屋贷款3d预测专家越来越倾向于提供私人回购市场上的盈余余额,而不是向3d预测专家贷款,以回报一块IOER派。最终,无论是国债收益率和私人市场的回购率必须拖累,相对于IOER率,再次囤积囤积吸引力,或者储备余额“热马铃薯”的传递必须最终提高3d预测专家存款的数量将不需要的超额储备转换为所需的储备。

在2008年10月之前,当美联储首先将其楼层制度放置到位时,“热马铃薯”效应一直是规范:3d预测专家储备根本没有兴趣,同时甚至一个月的财政部法案均超过2%。因此,3d预测专家仅举行了琐碎量的超额储备,在美联储资金市场处于休息,但最终通过收购其他资产,直到存款扩张消除了任何盈余储备。货币政策反过来 意思  调整储备的数量,以保持美联储对目标的政策率。

看看下一个图表表明为什么相同的货币市场发展可能会使TNB努力的努力昆通也可能导致美联储的地板系统解开。图表的红线显示了1个月的金属支付和IOER率(左侧)的产量之间的传播,而其蓝线显示3d预测专家系统的超额储备与总存款(正确规模)的比率。

直到2008年10月,有Ioer = 0,一个非常高的财政 - IOER扩散至少保留了多余的储备。之后,相比之下,负面扩散鼓励3d预测专家积累超过超过储备的万亿,而不是使用这些储备来支持存款的比例增加。但最近,财政部 - IOER率已经回归了积极的领域。 (实际上,红线的最后一个观察应该比所示的5个BPS高,因为在6月份,美联储在图表中使用的目标率“上限”之间建立了5个BPS差异,作为IOER率的代理,和IOER率本身。)作为图表也显示,3d预测专家通过减少其总存款的过剩储备持有量来响应相应的回应。

最后,虽然美联储可能会成功抵御TNB的尝试向非3d预测专家金融机构获取IOER,但可能会发现将其基于IOER的操作系统更加困难。更重要的是,如果你问我,美联储的试图通过放弃计划缩小资产负债表或通过增加更具侵略性的IOER率的增加来保持该操作系统的尝试,最终可能会让我们所有人都比其待遇更加伤害TNB。

头像