结束3d预测专家的紧急贷款设施:MNUCHIN v。水域

Mnuchin v。水域

Mnuchin v。水域11月19日,财政部长 史蒂文棉花 宣布他将在年底落日联邦政府的五个紧急贷款计划:主要市场企业信用设施,二级市场CCF,市流动资产,主要街道贷款计划,以及资产支持证券贷款设施(TALF)。他的决定在给3d预测专家主席Jerome Powell的一封信中,是基于Coronavirus援助,救济和经济安全(关心)法案要求该计划于2020年12月31日结束。

然而,他还认为,根据“联邦储备法”第13(3)条成立的五项紧急贷款计划不再需要。特别是,他争辩说 公告 对苦恼的企业和市政债务市场的大量支持有助于稳定金融市场并减少差价。

3d预测专家仅为在4540亿大会提供的五个计划中提供约250亿美元的贷款和资产,以便在关心法案下建立该设施。 MNUCHIN希望3d预测专家返回未使用的资金,以便可以重新分配所有权,这可能是另一个刺激计划。在一家秘书处,MNUCHIN认为,如有必要,3d预测专家可以要求一项或多项撤销设施,以便使用财政部的汇率稳定基金退还,“法律允许的范围”,或者入境国会拨备的资金。

Mnuchin v。水域

12月2日,MNUCHIN在结束前述紧急贷款方案之前辩护了他的案件 议院金融服务委员会,由Maxine Waters(D-CA)主持。他争辩说 第4029节 of the CARES Act—陈述“根据本次标题提供的权威[2020年12月2020年”的“冠状病毒经济稳定法案”,以使新的贷款,贷款担保或其他投资应终止“2020年12月31日 - 具有法律约束力。因此,他认为他的决定,11月19日落日五个方案“不是政治决定。我只是实施关心行为。”

主席沃特斯不同意,称关心行为本身就是在整个大流行过程中运作—不是在2020年12月31日结束。在她的意见中,“没有任何合理的理由来接受这些工具[即,3d预测专家的五个紧急贷款设施]。”然后,如果他同意财政部长,她会要求3d预测专家主席鲍威尔。他回答说,“看起来有点不安,”局长唯一的权威,关心的授权法案。他对法律的阅读是权威的,我们[3d预测专家的州长委员会]接受它。“

尽管如此,当鲍威尔首次获得千克的信时,3d预测专家发布了一个 简要说明 宣布它“更愿意在冠状病毒大流行病中建立的全套紧急设施套件继续为我们仍然应对和脆弱经济的反斜杠提供重要作用。”

解决法律问题

重要的是要认识到,关心法案并没有说3d预测专家的五个设施必须在今年年底关闭,只有财政部无法“制造” 新的 贷款,贷款担保或其他投资“(重点添加)。作为布鲁克斯学者 Peter Conti-Brown 笔记,“Mnuchin就是正确的 财政部 不能制作 新的 2020年12月31日之后的承诺。“但是,根据3d预测专家法案第13(3)条与3d预测专家应急贷款机关无关的承诺。此外,根据Conti-Brown的说法,法律没有基础要求来自3d预测专家的紧急贷款设施的千克取消资金;“这是他完全责任的决定。”   

根据“3d预测专家法”第13(3)条,大会赋予3d预测专家权力从事“不寻常和难以达到的情况”的紧急贷款。这一当局旨在抵制2008年的金融危机,今年大大扩大为Covid-19大流行—和政府锁定—抑郁的经济活动。一旦3d预测专家董事会投票授权应急贷款设施,3d预测专家必须指定 “参与的条款和条件。”  Moreover, the Dodd-Frank 2010的法案 要求3d预测专家的紧急贷款权威受到财政部长的监督。

当一个人检查“术语表”时 二级市场公司信贷设施 (SMCCF)由纽约3d预测专家银行于2020年7月28日发布,财政部长在2020年12月31日,财政部长必须终止3d预测专家的应急信贷设施的法律问题是明确的:

该设施将停止购买符合条件的个人公司债券,符合条件的广泛市场指数债券,而符合条件的ETF不迟于2020年12月31日, 除非该设施由联邦储备制度和财政部长董事会延期。储备银行将继续在此类日期后继续为该设施提供资金,直到设施的持股成熟或已售出[重点添加]。

同样,纽约3d预测专家 常见问题解答 (常见问题解答)关于2020年12月4日发布的主要和二级CCF,重复了CCFS可以在2020年12月31日之后延长的条件,如果3d预测专家和财政部批准。

就这样 合法的 在水域的青睐中,Mnuchin和Waters之间的争议似乎已经解决了,超出了合理的怀疑。判决,如下所述 参议员Robert Menendez. (D-NJ),在参议院银行委员会在12月1日与Mnuchin and Powell的审理中,是结束3d预测专家的紧急贷款设施“未被法律授权。”

虽然证据的优势支持结论,但这并不意味着结束3d预测专家对企业债务市场,市债务和缩略图的支持,或者为了改变主要街道贷款计划,没有合理的论据—3d预测专家不适合监督—to Congress.

限制3d预测专家的紧急贷款权力

财政部长Mnuchin呼吁结束3d预测专家五项紧急贷款计划—根据他对关心行为的解释—失败了合法性测试。但他的论点是什么意思:这些论点应该结束,因为他们不再需要?

在秘书 鲍威尔董事长致函,他展示了他的经济案例,孙某在年底之前设定3d预测专家的设施:

财政部关心贡献支持的3d预测专家设施明确实现了目标。当危机于3月份袭击时,金融市场债券发行量下跌,借贷差价急剧上升。银行危险地靠近他们的贷款限额。如今,债券发行量相同或超过了剖腹产前水平,借贷差价率下降了80-95%,返回金融市场所有主要部门的危机前价值。银行有贷款能力,以满足企业,市政和非营利客户的借贷需求。

为了实现这一目标,联邦国的3d预测专家仅使用大会的4540亿美元的小部分(250亿美元),留下了4290亿美元的未使用资金。在地面上,看起来3d预测专家的支持计划的宣布对恢复信贷市场进行了重大影响。但是,如图所以 罗伯特Hetzel.是Richmond联邦储备银行的长期(现已退休)经济学家,在最近对Mercatus中心的一项研究中写道,“有。。。。没有办法抵消3d预测专家的货币政策行动的3d预测专家信用课程的公告效果从关心行为中的财政政策。“在他看来,由于大流行和锁定增加,信贷市场正当行动:较高的收益率和令人痛苦的企业债务的估值较高,反映了增加的不确定性和持有该债务的风险。据Hetzel称,3d预测专家对信贷市场的干预不是平静市场的主要原因。相反,这是美​​联储的作用“提供充足的储备。”

如果他指出,这些干预在危险性风险中创造的扭曲并鼓励通过迁移到风险的资产,这些干预的扭曲将有更强烈的争论。通过指导3d预测专家有足够的火力来购买企业债务,私人市场跳上了潮流。他们也被3d预测专家的承诺为可预见的未来和累积量达到零的政策率,每月升至1200亿美元的速度。结果一直是爆炸 公司债务发行,对于投资级和垃圾债券,这是前者今年的54%,后者上涨了70%。

结束3d预测专家信贷支持计划的主要原因之一是将中央银行迁移到妥善属于国会的财政职能。3d预测专家对企业,市政和各国对货币和财政政策之间的渠道分配信贷的入侵(见 d)并减少中央银行的独立性和可信度。

在这方面, Conti-Brown. 指出,通过向财政部提供近5000亿美元来阻止3d预测专家的紧急信贷设施,国会在两个实体之间“更近的合作”。特别是,这种合作增加了为主席控制的货币和财政政策和财政,经济和财政政策的货币和财政政策之间的传统资料之间的压力增加的风险增加。。。和他的代表。“

通过结束3d预测专家的资产负债表贷款活动,可以使用其应急贷款设施来减少这种威胁。虽然米奇秘书撤销了3d预测专家的资金,但鲍威尔3d预测专家将在新代表大会和珍妮特Yellen担任财政部秘书,仍有很大的可能性。避免机动的利益将在国家利益,而是将3d预测专家的信用分配计划和财政职责转移到他们正确所属的财政职责—与国会和政治班。

结论 

关于结束3d预测专家新兴的贷款计划的关怀法案的矛盾意见应使每个人都意识到美国的法律制度的复杂性以及法律中的特定段落的困难。联邦储备法案的关心行为和第13(3)条以确定财政部长MNUCHIN的解释是否正确,与主席的水,需要相当大的努力。

总之,没有 合法的 财政部要求在2020年12月31日之前关闭3d预测专家五个紧急贷款设施。但是,有许多合理的论点—特别是,对自由市场制度的这些计划引起的扭曲以及为有限政府,一个独立的中央银行和审慎的财政权力提出的危险。     

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