新的交易和恢复,第7部分:FDR和Gold

FDR和美元的价值。

FDR和美元的价值“1934年,政府的黄金价格上涨至每盎司35美元,有效地将美联储资产负债表上的黄金提高了69%。资产增加允许联邦储备进一步膨胀货币供应。” (“FDR将美国脱离金标准”, 历史新询,2009年11月24日 。)

正如我所指出的那样 几个分期付款前,遵循外商外贸货前诉讼假设办公室的恢复几乎完全由美联储的金控股的增长仅推动。由于以下弗雷特图表显示,那些在全国银行假日之后的四年内几乎增加了两倍,允许M2股票同时增长到假日前水平的150%。结果是真正的GNP的“大扩展”,这不仅仅是抵消了前三年的“巨大收缩”。

今天,我将讨论推动1933年后恢复的黄金流入的原因,特别是FDR决定贬值美元的决定。我希望说服你,虽然贬值肯定有所帮助,但由于黄金短缺,未关闭为本的美国货币体系的唯一也是最重要的原因,很快发现自己再次用贵金属唤醒。

凯撒

在我们转向考虑贬值本身做或没有完成的情况下,我希望更多地添加一些我所说的 我的帖子在银行假期(其中)(除其他内容)上讨论了将黄金流入美联储,而不是海外的贬值步骤,而是从美国囤积物。其中一个步骤包括联邦储备委员会于3月8日发送给12名美联储银行的每一个,要求他们

在1933年3月13日之后尽快准备和转发到董事会。作为完整的列表,可以从信息中获取的信息,所有人的名称和地址从您的银行或会员中取出金牌自1933年2月1日起,您所在地区的银行,并在1933年3月13日或之前没有在银行中重新审视。

反过来,美联储银行要求他们的成员通过提供“1933年2月1日或之后的人的名称和地址来协助他们,从您的银行撤出金币或黄金证书,并没有给您的知识,重新呼吸同样在1933年3月13日或之前的一家银行中,“与”在1933年2月1日之前的银行提取金币和黄金证书的单独列表“一起”一起。“

作为 纽约时报 稍后报道,同一天,这些请求是为了回应FDR的直接指示,他预计将于3月9日的段落 紧急银行行为。在其其他条款中,该法案将授予他的权力禁止“出口,囤积,熔化或金币或银币或金条的耳鸣 …由美国内部的任何人或其司法管辖区的任何地方。“它还规定任何违法的人都可能

被罚款不超过10,000美元,或者如果是自然人,可能被监禁不超过十年,或两者;任何故意参与这种违规行为的任何公司的任何总监或代理人都可能被一个罚款,监禁或两者惩罚。

考虑到这些情况,银行家遵守美联储的请求并不令人惊讶,并且许多囤积者,他们的名字泄露给美联储赶紧重新停用硬币和金条。根据 1933年3月10日 纽约时报,

悔改的囤积者表现出很大的激动,但他们被储备银行的卫兵彬彬有礼地收到,并且当他们遭到危险宝藏时,救济明显的救济空气。

那个时候 时代 报告出来了,6500万美元的黄金已经归还给美联储。到本月底,在金色囤积者的准备和转发清单延长到3月27日之后,美联储的黄金储量高达6.25亿美元,相比仅仅3.65亿美元。

但政府并非通过Reind-In囤积金。 4月5日,罗斯福发布 执行订单6102.,“禁止金币,金条和金证书的囤积。”到目前为止,直到巨大的威胁成为现实:那些仍然没有投降的囤积金或金证书现在已经才能返回所有10美元的硬币(除了可收集的硬币和非货币用途之外的金币)到紧急银行法案允许的喂养或面部或两种抗议。 4月28日,FDR发布了另一种执行命令(第6260号),呼吁任何拥有金币,金条或黄金证书的人,在45天内向返回返回,内部税务局记录他们所拥有的内容,为谁,在哪里以及何时何地。最后,在一个值得斯克罗吉的一步中,政府在圣诞节后三天撤销了100美元的金币豁免,迫使孩子们交易那些闪亮的硬币圣诞老人在他们的圣诞节卷上为财政部的纸质证书进行了交易!但直到5月10日,金币的总价值和证书返回美联储达到7.7亿美元—一笔大致对应美国在年初与国家银行假日开始之间的金额囤积。

在罗斯福罗斯福遭到了大部分国家的黄金回到美联储的电库中,然后确保它不能再逃脱国外。 4月20日,他发布了另一份行政命令(第6111号)无限期地继续对3月10日施加的国际黄金交易的限制(执行命令 第6073号)并否则禁止“对外国账户的指定,以及来自美国的金币,金条或黄金证书或其管辖范围的任何地方”除非授权由财政部长这样做。最后,同样的4月28日执行命令呼吁那些拥有黄金的人报告其对内部税务局的持股,阐明了可能授予黄金出口许可的特殊情况。

贬值之路

拥有大多数美国黄金在美联储的拱顶中安全地陷入美联储,严格放置在黄金出口上,累积率结束。但正如我们所看到的那样,恢复萎缩只有一旦逃离美国的黄金就会发生。在抑郁症期间开始流回它。

FDR最终鼓励通过减少美元的官方黄金内容来回归。但是,当他这样做时,黄金的市场价格已经上升到大致对应的水平。 FDR首先让它自行发票于1933年4月19日的美元浮动。但是当股票和商品价格在7月份再次开始下滑时,他决定使政府介入故意加强金牌(伦敦)价格。结果,在他期间揭幕的结果 10月22日的第四次壁炉聊天,是有争议的 黄金购买计划,旨在故意调节黄金的市场价格,通过在每天通过FDR及其财政部秘书设定的价格购买。从那时起,美元的贬值成为一项刻意的政策对象, 乔治沃伦的争议理论了解 贬值美元将携手,以商品价格比例增加。 FDR希望减少美元的黄金价值足以满足他的长期承诺,让商品价格回到20世纪20年代中期,并在他解决新的黄金美元之前这样做。

所以美元跌倒了。然而直到1月31日,它的黄金内容是 正式和永久减少 从25.8到15/21谷物 黄金九十分罚款, 美元的折旧在美国黄金股票或更广泛的金钱措施中没有刺激增长。反而—尽管世界金产量增加—1933年3月至1934年1月底,美国金钱金股 萎缩 略微略高,而M2增长超过2%—几乎不够燃料恢复。在银行假期之后的几个星期内,真正的国民生产总值急剧上升,七月后急剧下降。

相比之下,作为下一个弗雷德图表,新的一年将在所有三种措施中看到或多或少稳定增长,黄金库存尤其迅速上升(注意图中的不同指数尺度;金色是左边的)和M2和真正的GNP以更适度但几乎相同的速度生长。这些趋势持续到1935年,1936年,1937年第一季度。

为什么美元的 事实上 1933年4月至1934年1月之间的贬值较低,在将黄金恢复到美国,以及促进金钱增长和恢复,而不是 德克 贬值跟随?斯科特苏兰纳解释说 Midas Paradox.. (第238页),大多数以前的黄金集团货币仍然固定金,RFC的黄金购买只能通过抑制其他金BLOC国家的价格水平来提高黄金的市场价格。因为购买自己没有什么需要提高美国的价格,贸易条款保持不变。作为伦敦 时代 11月17日报道,

到目前为止,目前[FDR'S]竞选活动已经消失,在美国筹集价格的效果较小,而不是在令人沮丧的价格和世界其他地方进行复苏。此外,在罗斯福总统打算驾驶美元的水平方面,继续发挥放弃影响力,直到罗斯福总统(在令人羡慕岛,第251页中引用)。

在他1933年12月的着名 公开信到 纽约时报凯恩斯为黄金购买计划未能吸引黄金的“最近的美元变形”提供了进一步的解释,“他说,”看着我更像是金牌的金牌,而不是我的理想托管货币梦。”他们可能也向别人看起来很困难。在这里,从1934年的美联储董事会年度报告,是一个图表,展示了他们对法国人看起来的看法:

Keynes讨论了醉酒的黄金标准,养成了不确定性,这既不赞成对外贸易也没有外国投资。 “在贬值和交换政策领域,”他得出结论,

当不确定性结束时,时间已经到来。这款盲人与交换机投机者的盲人的诈唬游戏没有有用的目的,非常多元化。它的信心妨碍了,阻碍了业务决策,在衡量标准中占据公众的关注,远远超过其真正重要性,负责刺激和存在于国外存在的缺乏尊重。

这种缺乏尊重的一个有形后果是飞行 美元。 11月18日 纽约时报 报道称,10亿美元的美国资本通过Sterling融入黄金,包括在公开市场上购买“私人账户”(Sumner,第252N28)。显然,如果贬值是为了援助恢复,那么它必须贬值清醒。

甚至醉酒的美元也可能已经完成了一些东西。无论凯恩斯和法国人都可能会想到它,芝加哥和华尔街的公牛队首先敏锐地热衷于美元的摇摆下降:就像乔治沃伦预测的那样,随着FDR浮动,令人疲劳的股票和商品就飙升;随着美元跌倒,他们继续上涨。根据SUMNER(Midas Paradox.,pp。197-8),他自己是指众所周知的文章 Peter Temin和Barry Wigmore (1990)和 Gauti Eggertsson. (2008年),而不是响应金钱增长,而不是上升,那些非常敏感的价格上涨 预期 在这种成长中,因为他们带领贸易商预期“一个戏剧性的变化[in]未来的货币政策道路。”像银行假日,这开始通过推动对进一步通货紧缩的预期来恢复的过程,以及19世纪19日禁止黄金所有权,这取得了成功 提高零高于零的通货膨胀期望,FDR的黄金购买计划通过进一步提高通胀预期来做出一些良好。

事实上,RFC的黄金 购买 几乎肯定太小,无法自行差失。相反,它是政府的每日金 价格设置 这表明交易者它正在测试水域,并将很快宣布永久性暴跌。交易商反过来反应提供了有关美元的黄金价格必须如何进行大多数高度的有价值的信息,以便将商品价格提升到1925年级别—太高,显然,当他终于贬值美元时,商品价格仍远低于1925年的水平。

尽管如此,难以抵抗所考虑的结论,所考虑的所有事情,FDR的黄金购买计划是昂贵的浪费时间。它没有尽可能多地提高商品价格;无论它做的事情都可能越早完成,而且较少的动荡,如果不是用四个月的投机者玩猫和老鼠,他就会利用托马斯修正案在10月份抛出贬值开关,如果不是。

淘金热

作为Sumner Notes(第269页),一旦美元正式贬值,“黄金流量继续影响美国货币政策,也许比1933年在1933年之前更多。”正如我们所看到的那样,就美国而言,这些流动是积极的,持续的,令人矛盾的:1934年1月31日至1939年5月1日,美国黄金股价从6,829百万美元升至157.95亿美元。金钱股票上升了它,如银行贷款和投资,但它们上涨少于美联储的黄金储备,因为国家的静止创伤银行认为累积大量储量的大型垫子。

为什么美国黄金股票在1933年后迅速增长?有几个原因,并非所有这些都与美元的贬值有关。最明显的原因是贬值对现有美国黄金控股的美元价值的立即影响,该持股的美元价值持续了28亿美元。但这并不意味着,那个 美联储 金控股会增加。事实上,虽然一段时间没有增加,所以贬值发生了 美联储将其所有黄金交换为财政部的美元计价的黄金证书。因此,贬值的28亿美元的纸质利润直接向财政部直行。该收益,20亿美元用于建立财政部 交换稳定基金,虽然其余部分与另外2亿美元的累计RFC黄金购买一起,进入财政部的一般美联储账户。只要财政部没有花它,它的意外收获就没有任何东西可以促进美国股票的增长。但随着财政部从美联储账户支付资金,成员银行的储备金余额增加了相同的金额。

因为它贬低美元,贬值也改变了贸易的平衡,鼓励出口,同时劝阻进口。这一变化占1934年的黄金进口量的1,217亿美元的三分之一。之后,它通常占少得多。然而,1938年证明了横幅年份:在它期间,Unte U.S.商品出口单独吸引13300万美元的黄金—超过1921年以来的任何一年。 [1]

更具侵略性的金矿,本身就是美元的贬值和其他金牌货币的后果,也增加了美国黄金储备数年,每年约10亿美元。

游资

但到目前为止,新黄金最重要的是外国资本,其中广大额度从1934年开始涌入美国,从那时起,从那时起,将美国国际款项的平衡统治到十年结束。外资的流入为1934年至1938年的美国黄金股票为43.96亿美元,或净贸易收入增加的金额的三倍。在此之后,它会贡献更多。

虽然这一资本流入的开始大致恰逢美元的贬值,但流入与这一步骤没什么关系。贬值已经重要了几个星期:通过稳定美元的黄金价值,它促使在FDR开始修补时已经采取了航班的外国资本回归 黄金价格。之后,外国首都来到美国。因为欧洲本身的情况变得越来越岌岌可危。当希特勒于1933年1月成为德国的校长时开始在那里开始聚集在那里,当他变成它的时候迅速增添了 Fuhrer. 1934年8月。

从那时起,欧洲流入的稳定的资本流,每个新的欧洲危机都会出现较大的海浪。第一个浪潮跟踪希特勒的3月16日,1935年3月16日公告,他计划将德国更新。埃里克鲁克路写( 钱制造商,p。 121),法国人“将十亿法郎更改为黄金”到海外发货。 “安排离开法国的所有蒸汽机都装满了这些东西。”仿佛纳粹威胁本身不够,法国也担心“在任何时候,政府可能会贬值法郎,禁运金或者工程交流控制。”意大利入侵埃塞俄比亚(Abysinia),十月开始了第二波。其他海浪遵循外汇危机,由德国的德国(1936年8月),慕尼黑危机(1938年9月),德国占领布拉格(1939年4月),纳粹苏联公约(1939年8月),德国入侵波兰(1939年9月),以及法国即将入侵的第一个传统(1939年11月)。也许令人惊讶的是,欧洲资本并没有飞向州之后的国家 anschluss. 1938年3月12日。但这只是因为在美国拥有自己的危机时发生了入侵:严重的“罗斯福衰退”。

这些巨大的资本流入不仅仅与美元的贬值无关:与任何新交易的政策无关。事实上,远未寻求从国外吸引资本,或者在飞行中欢迎它,外商贸发局和他的财政团队越来越担心他们潜在称之为“热钱”的东西会导致不必要的…通货膨胀!最后,在1936年夏末,他们决定做一些事情。正如我将在后来的帖子中解释的那样,这主要是由于这一决定,1933-1937的有希望的回收给上述罗斯福衰退的方法,这对前几年的收益进行了大量份额。

但是,如果资本流入对大多数收益负责,如果这些流入既未计划也没有受到罗斯福管理局的鼓励,则不能包含在新的交易的成就中。 弗兰克斯特德尔 让这一点更加明显:“没有阿道夫希特勒向美国产生资本航班,”他说,“几乎没有美国。恢复将在1941年之前发生。”当然,我们欠希特勒不用感谢您帮助我们所有资本—他在欧洲做了哪些,最终整个世界,费用。但是我们也不能感谢FDR。

 

继续阅读 新的交易和恢复:

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[1] 在这里报告的这些和其他细节关于美国的资源主要来自Amos Taylor的文章,“美国的资本转移,在美国的收支平衡”中 5月,1939年 当前业务调查,第12-14页。

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