新的交易和恢复,第5部分:银行危机

今天,当我们谈论战斗次衰退的方法时,两种选择不可避免地骄傲:扩张性的美联储政策(意味着降低利率或更多资产购买或两者)和扩张性财政政策(更多政府支出或较低的税收或税收或两者)。

但如果你一直在跟上 这个系列,你知道,尽管美国经济在1933年3月和1937年初在1937年初反弹,但既不是扩张性的 财政政策 也不 联营行动 我们依靠今天的排序值得这对那个反弹的信誉很大。相反,财政部和美联储只播放了位数,而聚光灯在FDR和他的Virtuoso Grambol上闪耀着黄金。

FDR对黄金的处理帮助美国经济通过让贵金属流入其中,从大萧条中恢复,反击以前的金流失的持续影响。漏油导致全国范围的银行危机,将美国经济带到其膝盖上,就在FDR上任之前。在我可以解释如何以及在多大程度上,FDR的金政策促成了恢复,我们必须及时退回,以考虑银行危机的原因,包括在其中扮演的金牌。

银行系统薄弱

要了解世界最大的经济最大的经济最终关闭其整个银行系统,必须首先要意识到该系统的长期缺陷,以及它如何领导,首先是小型和不足的银行的扩散,以及然后到了许多银行失败。

这一关键缺陷,这些缺陷是在这个国家的银行业最早的日期,这在导致抑郁症的岁月内消除了绝大多数银行,是“单位”的银行业务。单位银行是一个只有其总部业务的企业,而不是在同一国家的其他地方设立的分支机构,如果不在其他州。虽然分支机构现在是大多数美国历史的规则,但它是例外。 1920年,分支机构共于18个州禁止;在大多数其他地方,它仅在有限的基础上允许。直到20世纪80年代晚期,跨国界限的分支是 几乎未知.

即使在第一次世界大战之前,单位银行法律和低监管资本要求在许多国家银行法律(国家 - 特许银行的最低资本要求)也导致银行系统主要由大量组成小银行。因为美国那时是一个主要的农村国家(直到1920年,更多的美国人居住在城市,而不是在农村),农场产量约占私人国内生产总值的25%,这些银行大多数都有农村社区,其业务正在农业耕作。因此,他们的财富必然会与他们所服务的农民的财富束缚,这通常会转向少数作物的盈利能力,如果不是单一的作物。较大城镇和城市单位银行多样化的机会也有限,但不是那么严重。

单位银行制造美国银行易受重大经济冲击的影响。因此,偶尔的恐慌几乎不令人惊讶,就像1884,1893年和1907年,目睹了银行失败的集群,包括并不总是限于农村银行的失败。但是,在他们之间,1907年的恐慌和第一次世界大战,我的事项更加糟糕,鼓励创造许多最疲软的排序的新银行,为前所未有的银行死亡设定阶段。

1907年的恐慌带来的变化由八个国家(俄克拉荷马,堪萨斯州,内布拉斯加州,德克萨斯州,密西西比,南达科他,北达科他州和华盛顿)成立的存款保险计划组成。 根据大卫福尔森,在这些系统中支付的保费银行与其贷款和其他投资的风险相比,但否则不相关。因此,保险在采用它的国家补贴风险银行。

伟大的农场繁荣和胸围

但WWI将对银行系统间接造成更大的伤害。因为战争关闭了许多欧洲农场,以及需要喂养的部队,作物和牲畜价格大幅上涨,鼓励美国农民和牧场运动员 延长他们的面积。然后,当美国进入战争时,农业推广服务 在一个充满活力的运动中进一步的农民 旨在让他们在拖拉机的帮助和害虫控制的新方法的帮助下更集中耕种战争努力。更多新银行依次出现,依据农民购买的土地和拖拉机以及使用抵押贷款的信用额度的其他投入。在他们之间,补贴存款保险和WWI农场繁荣导致银行的数量从1900年的12,427到1920年到1920年到3020年。银行向农民贷款在战争和1920年开始翻了一番。

战争结束后,随着他们在它期间上升时,作物价格急剧下降(参见下面的图表,转载 Joe Inflia和Alton Gilbert的一篇文章),引发在未来十年的历程中毁灭许多农民的农场危机,通常将他们的银行与他们带来。

仅在1921年,超过500个银行失败,在1893年的恐慌期间达到以前的记录。1921年的失败恰逢当年的一般严重萧条。但是,大多数行业从抑郁症迅速恢复(并这样做了 来自美联储或财政部的帮助很少),农业和银行没有。而是作为下一个图表(H / T “凯恩斯勋爵”)显示,银行失败安装,几乎是1926年的银行失败的两倍,因为1921年失败了。到十年结束时,5,411家银行失败,其中80%以上。果然,四分之四的失败在各国中,禁止分支机构,失败利率较高,其他东西平等,在存款保险的州而不是没有它的国家。这些州存款保险计划还没有损失的存款人:其中每一个都在20世纪20年代失败, 每一个失败都会拯救德克萨斯州的担保基金留下损失的担保基金.

还是另一个图表(来自 Lee Alton,Wayne Grove和David Wherocock一张非常好的纸张)显示农村银行在那些失败的人之间的主要职位:

抑郁症变化

在1929年的崩溃之后,农村银行继续失败。但他们的行列是通过越来越多的城市银行加入,特别是在一系列银行危机期间,在1933年3月初的系统危机中最终增长。

直到那个最终危机,基本面—这是表现不佳的银行贷款和投资,而不是恐慌的存款人—继续占大多数银行关闭, 包括一些壮观的人。一个不同的是,证券和其他资产银行的价格无论是彻底还是持有,因为在战争后的作物价格下降时,由于作物价格下跌,那么将更多的城市银行陷入困境,包括一些更大的城市银行。这些包括一系列银行所拥有的银行链 Caldwell和Company在田纳西州 和一些周围的南部国家,它于1930年11月失败,而纽约银行的美国银行在一个月后崩溃的时候是美国最大的美国商业银行。[1]

堕落的作物和牲畜价格也不停止造成损失。 1932年10月,在罗杰斯考德威尔的银行下了一年后,不太一年 乔治·韦菲尔德拥有的内华达州银行 由于留下牲畜价格,发现自己在热水中。这种银行的扭曲是占内华达银行信贷的75%以上的来源。 10月31日,在重建金融公司贷款后,拯救了Wingfield的银行,内华达州长弗雷德巴尔尔德决定通过宣布12日银行假期来购买时间,最终延长至12月18日。 WINGFIELD的银行最终通过合并他们的一些配套贷款来融为一体,以形成内华达州银行。但到那时,巴尔扎尔的假期理念本身就成为了向银行家造成的祸害,即将在该国每家银行吞没。

去金牌

从内华达州开始的银行假日只是一个新因素的最臭名昭着的表现,这些因素是加入银行基本面作为银行烦恼的重要原因:恐惧。

第一段恐惧地清洗美国银行的恐惧不是恐慌的存款人,而是从欧洲,它被设定为运动 英格兰银行决定暂停黄金付款。该决定造成了其他欧洲央行,以及比利时和法国的决定,特别是从美国提取黄金以加强自己的储备。到10月底,美国股票萎缩了3.2亿美元。根据 苏珊肯尼迪 (第30页),“从国外赶紧将美元余额兑换成金子吓坏了美国存款人,”导致他们开始囤积金子。到11月7日,他们已经撤回了另外5亿美元的黄金。提款对已经严重紧张的银行体系提出了额外的压力。在10月份,另一个522家银行,存款近十亿亿亿亿银行失败。

胡佛总统驳回了囤积囤积活动的发展,并通过 建立国家信贷公司 10月17日。当NCC.—自愿,银行家资助和经营的信用池—事实证明,他鼓励大会通过1932年1月22日签署的重建金融公司法案。[2] 到1932年3月初,政府资助的RFC曾为银行和信托公司赚了一千次贷款,他们似乎有帮助:那个月只有46家银行失败,而1月份相比342。

然而,与此同时,国内外黄金提款达成了1932年2月7日宣布奥格登·米尔斯宣布的,该国在两周内违约,违反了美联储的黄金储备要求。这是第2月27日的近期呼吁激发了这段经文 第一个玻璃静止行为,允许美国国债证券代替商业纸或黄金支持美联储票据。不幸的是,需要严重需要的结构改革,包括简化分支机构的障碍的计划,这是由卡特玻璃为粗俗而奋斗的 正如亨利·斯托尔尔顽强地反对,未能进入法律。

尽管缺乏基本的改革,并归功于RFC的紧急贷款,但银行局势将落下春天。傍晚春天,似乎有些人可能会结束。在新英格兰,特别是经济状况正在改善;和商品,库存和输出数据开始上升。金甚至开始回到银行的金库。胡佛开始希望他的政策毕竟会被努力,临时。

但事情并没有这种方式,部分原因是总统竞选本身最终重新划分的存款人的恐惧。

恐惧运动

当芝加哥​​和周围城镇遭受另一波银行失败时,假黎明突然结束了,虽然仍然存在 局限于破产银行。夏天带来了另一个平静,但也被证明了误导。在其他地方没有跟随新英格兰的例子。相反,条件恶化。截止日落不仅是内华达州的银行,而且银行到处都面临着新的运行,导致他们遏制贷款。作为苏珊肯尼迪(银行危机,p。 131)注意到,虽然起初运行的目标仍然主要是农村银行,但在大都市银行的运行变得越来越普遍。

为他所有的努力抚摸着漂亮的银行和他所有关于信心重要的讲道,赫伯特胡佛不知不觉地为银行播种的骚扰造成的烦恼。他在1932年10月4日在DES MOINE的一年十月四日举行的竞选言论中,他揭示了该国的违约,2月4日的黄金支付。斯科特苏兰纳解释说 Midas Paradox.. (第141-2页),虽然胡佛希望掌握傲慢的荣誉拯救了这种情况,但他只是成功地提高了关于美国黄金股票的新疑问:在几天内,美元兑其他金落在了 - 标准货币,并据说 纽约时报  to appear “虚弱和细腻。” 在一再放心之前,美元兑磐石稳固,存款人现在有理由不信任此类保证。因此,Paul Einzig(在同上引用,第142N19)观察到,当时几个月的美元在美元开始时,“没有官方救援声明能够恢复信心。”

如果在DES MOINE HOOVER无意中削弱了选民对自己的政府的信心,那么他都非常刻意地试图破坏他们对他对手的信心,宣布他计划与黄金标准进行修补的人。正如我们所看到的,当FDR最终诉诸它时,贬值将有助于将黄金赶到美国货币体系。但贬值是一回事;这 展望 贬值是另一个:如果人们,在国内或国外,预计将减少货币的黄金内容,以避免资本损失,他们将要交易他们的纸质笔记,存款和证券以这种货币为代价的黄金本身。因此,越来越多的人认为胡佛的潜伏期叙述了FDR的计划,越来越多的银行和美元。

然而,FDR很少有恐惧缓解他们的恐惧。事实上,正如他告诉他自己的员工,他不知道该国是否可以留在黄金标准上,他希望避免为此而致力于自己。但他很难宣布他是 不是 committed to it—不保证危机。所以他主要把它留给别人,包括卡特玻璃,否认胡佛的费用;当他确实回答自己时,他做得如此倾斜,就像在11月第四次在布鲁克林音乐学院的演讲时一样倾斜,他指责唤醒一个“橡胶美元”歌剧队。在Intergregnum FDR期间,越来越多地压制,越来越少。随着就职典礼的一天,交易所再次转向美元。 “对罗斯福的不确定性的美元计划,”Sumner说(第181页),“最负责这种情绪变化。”

在底特律恐慌

在爆发之前只能削弱美元的信仰; 1933年初的几个发展迅速破坏点的到来。第一次严重打击于1月6日来了,当时大会命名收到RFC援助的银行的决定“暴露甚至被保存的银行通过受惊的存款人撤出了沉重的提款”(肯尼迪,第132页)。然后,在2月初,在一些新奥尔良银行运行导致Huey Long宣布该州 会花两天假期 纪念美国的决定与德国提前十六年内切断外交关系。更严重的仍然是 底特律银行危机。底特律是一家独立城镇,其银行主要由两家公司拥有:守护者底特律联盟集团,包括31家银行,40世上的底特律银行公司。从1933年开始,这些银行包括守护团的联盟守护者信托公司,都遇到了麻烦,都是因为汽车销售崩溃了,因为他们的控股公司一直挤压他们的脂肪股息。

1月中旬,很明显,联盟监护人信任无法在没有帮助的情况下生存,这试图从RFC获得。但RFC无法在其提供的抵押品上宽容。所有希望现在依据进一步的地方支持的可能性,包括亨利福特“冻结”他的750万美元的信托押金,实际上减少其当前负债的金额。为底特律唉,福特不仅拒绝进去,而且威胁到他公司在底特律第一个国家银行存款的现金—底特律银行集团的旗舰。当RFC和其他监管机构的失败时,最终从Herbert Hoover本人开始时,福特不暗淡,只剩下两种选择:密歇根州可以宣布银行假日,因为内华达和路易斯安那州已经完成,或重新开放对于业务,第二天,其大部分银行将失败。最后,在情人节的小小时,Comstock宣布了一个假期。

虽然它给了密歇根州自己的银行家一个呼吸咒语,但Comstock的宣言对于其他地方的银行家来说是坏消息:担心他们自己的州长可能遵循COMSTOCK的榜样,其他国家的存款人赶紧撤回他们的钱。他们的预言是自我实现的。州银行系统陆续开始关闭,如此多的多米诺骨牌剥落:2月20日的新泽西州;马里兰州和俄亥俄州在第25期和第2月之前的十几个州。在第三次,另外两次国家关闭了他们的银行。

在美元上运行

然而,那些假期不是他们自己是最后一根稻草。最终促成了国家银行假日不是对全国商业银行的一般信心丧失,而是在国内和海外的越来越多的信念,黄金标准的日子被编号。

一些事态发展知情被定罪,包括一个在1月份的尝试,以便在被考虑的(最终注定注定的)玻璃置账单中提供贬值。当FDR拒绝作为财政部秘书拒绝作为财政部秘书而拒绝,这是最令人沮丧的事情,因为FDR不会承诺不承诺不要贬值美元。迫切他的意图,FDR比以往任何时候都变得更加疲惫不堪。很快就是一个完整的 在美元上运行 已经开始了。其结束,银行撤销了18亿美元的纸币,其中差不多—$563 million—之后介绍给美联储进行黄金付款。在纽约美联储银行之前,大多数国家的黄金被保存,已经失去了如此多的黄金,即它必须暂停金储备要求。

正如我所解释的那样 别处,它不是商业银行家,而是纽约的领导人喂养

谁先恳求国家银行假日,当纽约州长赫伯特·雷曼宣布了一个预期国家的国家银行业假期。当一个人认为在纽约的几家最大银行的官员时,这一切都变得更加明显,敬畏这样一个假期会损害他们的银行的声誉,争辩 反对 它,告诉雷曼 他们“宁愿保持开放,并殴打。”

那些纽约银行实际上准备好承受2月份的殴打。他们加入了纽约愿意,在询问雷曼宣布一个假期,因为乔治哈里森,它的州长要求他们这样做,以便让公众意识到美联储本身靠在墙上。雷曼同意,其他美联储银行的官员开始敦促尚未宣布假期的各州的州长。当FDR在3月4日举行办公室时,该国大多数银行暂时关闭。

没有系统宽的黄金短缺

矛盾的是,虽然纽约美联储在纽约黄金短缺是国家银行假日的近似原因,美联储 系统 从来没有缺少黄金。相反,由于下一个Fred图表显示,在其Nadir,美联储银行的黄金股票(红线)的价值近30亿美元,或其合并票据和会员银行存款负债(蓝线)的近55%(绿线) 。违反法律只需要三分之二的金额。[3] 换句话说,当纽约美联储获得最终关闭整个美国银行系统的假期时,美联储银行仍有10亿美元的黄金来备用。[4]

“很难想象美国货币政策的更令人震惊的起诉,”斯科特·萨姆纳说(Midas Paradox.,p。 149),“比当天FDR将美国脱离金牌,它仍然超过了这个词的黄金股票的37%。”这的确是。但它怎么可能发生了?悲伤的平淡答案是联邦储备系统失败了。该系统首先失败了,不利于利用其法定权力,以暂时放松美联储的银行的高金储备要求。当FDR宣布全国范围内的一天宣布,参议员玻璃问道哈里森为什么纽约美联储仍然持有了大量黄金的假期,他收到了完全不满意的答案,它没有这样做,它最终会用完!

美联储银行也失败,不再与彼此合作。芝加哥的官员特别拒绝通过购买或重新打折一些纽约美联储的证券来帮助他们的纽约同行。他们不仅有帮助:在一个点,他们威胁到他们在私人纽约银行举行自己的舞台![5]

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虽然这个系列主要涉及新的交易,而且特别是对结束大萧条的贡献,但没有讨论FDR对国家银行假日的处理和他的黄金标准的那样的违反金标准的贡献。但要妥善评估这些,我们必须审查导致全国银行危机的活动。正如我们所看到的,虽然他还没有总统,但FDR无法帮助成为该故事的一部分。很快他就会扮演一个更大和非常不同的部分,因为那个答应扭转潮流的人,他无意中有助于设立运动。

 

 

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[1] 只有在1930年12月11日的失败时,美国银行的破产程度是有争议的。调查相关文献和证据, 保罗三特斯特结束 虽然银行“在关闭时没有认真对待,但”其“条件迅速恶化。” Trescott的结论至少是一致的 TED Temzelides的观察 在被清算后,它“尽管有不得不在不利条件下将其资产大部分储存”的83.5%的负债“。”

[2] 作为 詹姆斯奥尔森观察,通过建立RFC,Hoover在美国公共政策历史上“迈出了非凡的一步。实际上,Hoover的声誉的悲剧在于共和党主席和那些跟随他的总统之间的比较历史学家。胡佛成为一个地标当一个人与他的前辈比较时,在美国政治的历史中。1931年,一位美国总统承认,联邦政府负责维持国家经济福利,以控制业务的运作。循环。”

[3] 每个美联储银行必须维持金储备等于其优秀美联储的至少40%,以及金牌或美元的储备等于其成员存款的至少35%。

[4] 如果您想知道,美联储的黄金控股中的前两个低点与黄金的外国流失与大英国放弃了1931年9月22日,1932年6月的芝加哥银行恐慌的金牌。

[5] 一些经济学家认为,美联储需要从未暂停过暂停的金币,也可能避免这样做,即使它追求了更加扩张的货币政策,可能会避免巨大收缩。虽然可能性是巨大的兴趣,但它超出了我们主题的范围。请参阅, Bordo,Choudhri和Schwartz(2002)Hisieh和Romer(2006)和Sumner对此的讨论  Midas Paradox. (第148-56页)。 Garo Garabedian和Rebecca Stuart的更新学习 结论是,虽然1932年期间的更广泛的美联储资产购买将走向迄今对美国抑郁症的初步迈出,但他们也将在那一年的某个时候迫使美国。

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