加拿大的错误课程's Private Currency, Part 1

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Bank of Prince Edward Island, One Dollar. Credit to National Museum of American History. //en.wikipedia.org/wiki/Prince_Edward_Island_dollar#/media/File:CAN-S1929c-Bank_of_Prince_Edward_Island-1_Dollar_(1877).jpg

我经常在这些页面中提到 加拿大19世纪后期货币制度的美德 在其繁荣的依赖于几十名商业银行发布的循环票据,其中大部分都是广泛的全国范围内的分支网络。我也阐明了今天这么少的货币经济学家,更不用说公众的成员,似乎意识到这一安排,其优越性,绝对和与其美国对方相比。曾经 广泛庆祝。因为我肯定的是,如果更多人意识到这一点,鳞片可能会从他们的眼睛下降,明显地揭示我们国家(和大多数其他人)通过委托纸币管理到政府赞助的垄断管理的巨大通过官僚。

所以你可能希望我在看到之后跳跃欢乐 这家新银行的加拿大员工工作纸 由Ben Fung,Scott Hendry和Warren E. Weber,“加拿大银行债券和统治票据:数字货币的课程”。但没有这样的运气:相反,在读完之后,我一直在一个蓝色的恐惧。

怎么会?因为,而不是绘制严重关注加拿大私人货币系统的大量优点。冯,亨德里和韦伯关注其缺点,声称它只有政府可以解决的严重缺陷。然后,他们继续争辩说,也可能需要政府干预,以使当今的私人数码货币展示类似的缺陷。简而言之,根据他们,加拿大的经验,而不是对特殊政府监管的私人货币监管的可取性来说,为监管机构的专门供应。

他们的观点引人注目吗?我不这么认为。正如我计划展示的那样,甚至谨慎阅读Fung等人。自身评估将向熟悉其他国家经验的人员建议,加拿大私人钞票货币的不完美是苗条的,特别是与那些相比相比并发美国安排。在意义上意味着,它也不清楚他们是真正的缺陷。无论如何,最终消除了不完美的改革,没有对加拿大的商业银行家反对他们的愿望,而是由这些银行家自己煽动。最后,加拿大的19世纪纸币和现代数字货币之间建议的类比,远非供应坚实的理由,以证明不受管制的数字货币可能表现出与19世纪的加拿大同行相同(真实或假设)的缺点,是如此强迫至于完全令人难以置信。出于所有这些原因,那些寻求绘制加拿大私人货币经验的有用课程的人将得到充分建议在其他地方寻找它们。

因为我有很多人被迫对Fung等人说。的纸张,我决定向其中投入一些帖子。在这一点中,我将评估论文关于加拿大私人钞票货币的假定缺点的索赔。在两项后续行动中,我会解决其要求,它提出了政府的规定,完善了这种货币,以及加拿大私人钞票的经验指出,政府干预可能需要纠正当今数字货币的固有缺陷。最后,我会分享我的想法 真实的 从加拿大的19世纪货币制度学到的经验教训。

试图加拿大私人货币的缺点

在1867年加拿大的联合会之后,该国的纸币主要由几十次商业银行的循环票据(或“票据”作为加拿大人)的循环票据(或“票据”),以及一些被称为“统治者”笔记的政府发行的纸币。虽然Dominion Notes是法律招标,但它们和钞票都是根据具体要求支付的。与美国国家银行的票据不同,这些银行必须被某些美国政府债券担保,加拿大银行票据由其发行人的一般资产支持。与他们的美国同行不同,加拿大的银行也是免费的,在那个国家的任何地方建立注释发布分支机构,甚至超出它(几个有纽约市分支机构)。银行也不需要维护任何特定的现金储备。 1871年后,纸币仅限于4美元或以上的面额;在1880年,最低限度提高到5美元。银行的章程也限制了他们的报酬资本的流通;然而,这种限制并没有成为1907年的美国恐慌的爆发。总之,加拿大钞票货币的供应非常接近完全不受管制。

根据Fung等人的说法,缺乏调节,导致加拿大的私人钞票货币以多种方式争取Awry。他们说,这是“相当大的”假冒。在通过1890年的银行法案的通过之前,它也不是完全安全,也不完全统一。银行失败有时暴露的票据持有人延长付款,如果不是直接损失;纸币有时会从脸部值折扣交易。

假冒

这些缺陷有多严重?虽然凤等人。谈到“相当大的”假冒,形容词只是意味着,在一次或另一个时,尝试伪造大多数人,现在并产生大量的假冒伪造。它并没有遵循有关的伪造能够愚弄经验丰富的银行出纳员(Fung等人。他们认识到许多人的“质量差”)少得多,因为他们是一个严重的威胁来合法的问题(如果他们是,记录对此沉默了。仍然,伪造有他们的受害者,因此在加拿大系统的记录中是一种瑕疵。

安全

关于钞票的安全,Fung等人。请注意,55家加拿大银行在1867年至1895年间的某个时间运行,只有三个伤口,而不完全支付他们的纸条持有人。在1873年失败的阿卡迪亚银行留下了大部分优秀的票据,而1879年失败的蒙特利尔机械银行和爱德华王子岛的银行,其中已于1881年,支付了57½和59½美分美元分别。

考虑到 尺寸 失败的银行,由于其总票据流通量来衡量,这些已经非常适度的损失显得不太重要。在失败时,蒙特利尔的机械银行仅有168,132美元的票据。爱德华王子岛银行的流通,价格为264,000美元并不重要。最终,阿卡迪亚银行是一个彻底的欺诈,没有存在实际的流通数字。分配到其流通几乎肯定过于慷慨的价值50,000美元,并允许所有加拿大银行的总流通约为2500万美元,这三个失败银行的票据占总数的2%不到2%。不完美,可以肯定;但并不差。

加拿大银行的纪录踩到仍然更大的观点,看起来更好:总之,在1867年至世纪末,盛大的损失 全部 加拿大银行失败的债权人达到2,000,000美元,这少于 1 百分 银行的义务。

但要真正欣赏加拿大银行的安全如何,需要将他们的表现与其他地方的银行的表现进行比较—一些Fung等人。不要打扰。加拿大银行安全与当代美国对应物之间的对比—其中的票据是,请记住,美国政府债券全面支持—特别引人注目。 根据安德鲁架的说法,在1863年至1896年间,330个国家银行失败了。累计索赔的98,322,170美元兑美元累计,不到64%的人在该期间结束时支付,仍然抵达债权人35,556,026美元。另外1,234个国家银行也失败了,债务未偿还的债务220,629,988美元的I20,541,262美元。换句话说,来自美国银行失败的回收的记录 作为一个整体 没有比加拿大系统的三个最糟糕的两个死亡者更好! 

然而,作为Fung等人。还指出,更多的是加拿大钞票的不完美安全,而不是这些恢复统计数据建议,因为在某些情况下,失败银行笔记的持有人最终全额支付,他们必须等待几个月,并在一个实例中超过两个多年来,全额支付,否则必须通过以折扣销售笔记来满足于较少。但在这里,涉及所涉及的损失的程度就不能被夸大。除了从未支付任何从未支付的笔记以外的八家银行,五个未能全面支付,五个少于50,000美元,较优秀的票据,以及一个人的流通—利物浦银行—只是3,368美元!此外,根据乔治海牙(1825-1915)的说法,一位长期加拿大银行家和几个高度被认为的作品的作者对加拿大制度的历史和工作,失败银行的票据“一般保持其价值,或堕落只有略微折扣,直到终于支付。“在大多数情况下,在大多数情况下,付款也似乎已经在几个月内完成了。

Fung等人。另一方面,到两个臭名昭着的案件—加拿大综合银行(第423,819美元)的综合银行,该银行于1879年暂停,加拿大统治的海事银行(314,288美元),这是在1887年的那些。综合票据的一些持有人,他们观察,提交给折扣为10-25%而不是等待付款,而那些举行的海岸票据的人已经完全支付两年以上。

关于这些例外,在一个案例中—海岸银行—银行的清盘人被新不伦瑞克省的接收者起诉,该股份是其存款人之一。该接收方案宣称,由于它是帝国政府的代表,皇家特权使其优先于银行的其他债权人,包括票据持有人。 (这是,尽管有1880个法规给银行票据持有人的第一个留置权,但它仍然存在。)诉讼在动作中,延伸的试验和吸引力,最终 最高法院判决 在省政府的青睐。因此,如果海事银行的说明持有者最终遭受了同时遭受的情况,那么这个问题也不是不准确的,这是银行,也不是其清算人,而是加拿大政府当局自己,他自己是更多的有兴趣紧迫自己的索赔,而不是满足加拿大公民的索赔。

另一方面,加拿大综合银行的案例是真正的,如果单数,那么在加拿大系统的记录上呈现,这导致了起诉书,几乎达到了几个银行官员的定罪“故意是虚假和欺骗性的声明“关于本行在失败之前的条件。 (可以找到血腥细节 这里

折扣

最后,注意折扣。确实如此,在1890年之前,完美的溶剂加拿大银行的票据有时会在远离他们来源的地方令人垂涎的脸部。不像关于安踏美国银行笔记的折扣的信息,这可能是当时发表的众多“钞票记者”,关于加拿大钞票折扣的细节相对较少,之间—事实上,这表明问题并不严重。还有一些细节还建议说明折扣是适度的。根据L. Carroll Root,(第323页),从新斯科舍省的1890年之前,新的布伦瑞克倾向于多伦多和蒙特利尔的“轻微”折扣,而多伦多和蒙特利尔倾向于打折— again, slightly —在西北只有,在多伦多传递电流。

涅ana谬误

无论是谁的优点,加拿大的私人货币都没有否认,不太完美。但是什么?单独的不完美没有证据 市场营销失败。否则假设是订阅哈罗德拆组的哈罗德拆组名为“Nirvana谬误”:认为“隐含地将相关的政策选择呈现在理想的规范和现有的”不完美“的制度安排中,而不是认识到相关的选择必须是替代方案 可实现的 安排。更具体而精确地,有必要询问,而不是加拿大的私人钞票货币是“不完美”,但无论是 效率低下。 唉,这是Fung等人。永远不会做。

钞票伪造效率低下的程度如何?

然而,加拿大商业钞票货币的不完美肯定不会提供 Prima Facie. 假设它效率低下的理由。假冒伪造。是的,加拿大纸币被伪造。但是,对于曾经发出的每几个纸币,也可以说也是如此,包括每种官方(即政府或中央银行发行)纸币。此外,经验表明,即使是最精心的— and expensive —挫败伪造者的计划无法阻止它们。只需要考虑美联储的频繁,徒劳的努力,以呈现其货币伪造。也没有 加拿大银行 been much luckier.

的确,如果你正在寻找麻烦的高科技假冒,那么寻找它们的最佳地点是,而不是加拿大私人钞票,而是在那些纸币之外,包括加拿大的19世纪的统治票据和今天的菲亚特·债权,有资格获得法定货币。假冒通常由专家柜员检测,用于合法货币发行人,而不是由公众普通成员。因此,伪造检测率取决于发行人的货币兑换的频率进行处理。与商业钞票不同,这倾向于仅在返回所谓的来源之前仅为相对较短的时间流通,法律招标货币往往会流传,直到他们磨损,即多年而不是几天。因此,尤其是快速检测到的假装和良好的风险相对较低。而且越广泛的招标货币循环,可以模仿的更安全,其他东西平等。

部分原因是(但也是因为他们的设计比商业钞票的设计更好),流通统治票据对伪造者的武器没有陌生人。 Fung等人。本身指出,1870年的1美元多伦多(Dominion)票据,均为1878年的1美元和2美元蒙特利尔和多伦多票据,是“广泛伪造”。 (根据一项数字参考工作,假冒标本 $ 2 1878年的Dominion Notes 实际上是寡头的真实!)1887年2美元的票据也被伪造,虽然消息来源没有说出广泛。所有这一切都可能听起来不那么糟糕,直到你意识到,除了非常适度的25美分的数量和(从1882年开始)4美元的注释(对他们的等价到1英镑),1美元和2美元的钞票弥补了大部分Dominion注意事项实际循环,较大的较大人员仅作为银行储备使用。 (5美元的Dominion Notes直到1912年直到1912年就没有首次出现。)

所有人也不是:1870年和1878美元1美元的笔记 只要 1897年之前提供的1美元注释,而1870年,1878年和1887美元的票据是直到1897年唯一可用的2美元票据。简而言之,观察,作为Fung等人。做,统治票据的出现“没有改善伪造的情况,”在灌木丛中遭到殴打。事实是 全部 1897年之前的Dominion Notes是伪造的, 最多 被伪造了“广泛”。

为了对待加拿大的私人钞票被伪造的事实,尽管他们最接近的替代品更具侵略性和令人烦恼的假冒替代,但是统治者州的最佳级别的一个完美典范。

小于完美的便条持有人安全效率低下吗?

冯等人可能是同样的。声称加拿大钞票货币有缺陷,因为当他们持有的笔记失败时,持有它的人有时遭受损失。虽然我们今天倾向于理所当然,货币应该没有违约风险,但我们部分地做到了,因为我们已经习惯了不可替换的菲亚特款,当然是不是所有的人;或者,他们是前美联储银行总统的不朽的话语 约翰外,“iou note。”更准确地说,菲亚特货币或大部分时间(包括美联储票据和加拿大现代银行),因为他们的发行人有没有违约风险 已经 默认。很难打破已经破碎的承诺!

当然,在黄金标准的日子里,事情是不同的。他们的信用Qug等人。当讨论统治票据的特征时,他们观察(第23页)即“没有信托货币100%的安全”。那么,这个问题是与其他信托替代品相比,加拿大的商业纸币是否过度危险。由于在大萧条的加拿大脱离黄金标准之前,没有统治统治者的持有人遭受任何损失,因为它很容易得出商业钞票的风险。但它并没有遵循它们过度,因为Dominion Notes的额外安全性获得了价格,由他们组成 特别高的物种支持.

额外的成本是否值得支付给备用加拿大纸币持有人相对谦虚的损失?我怀疑它:根据乔治海牙的说法,尽管加拿大系统公开了持有人的一些损失风险,但它也是“在部分发达国家所拥有的少量活跃资本可以满足。”因为有人知道谁读过书籍二,第二章 国家的财富, 或者我自己的悬崖注释版,可用 这里这里,或rondo cameron的 工业化早期阶段的银行业,维护如此重的物种储备意味着较少少于生产投资的资金。

我还有更多怀疑牺牲加拿大商业钞票货币的着名“弹性”是有意义的—一个有助于加拿大避免U.Systy Curence Panics的功能—为了给钞票持有人提供更多的安全性。然而,如此牺牲是需要的,加拿大将加拿大陷入原始计划,以拥有统治票据的原始计划,其100平方米的边际特定储备要求,取代纸币。我非常怀疑它,虽然我不能肯定。什么我 知道是凤等人。永远不要困扰证明这一点 可用的 加拿大不完美纸币的替代方案实际上是更好的,更不用说完善。

溶剂银行的折扣是效率低下的折扣吗?

以及溶剂银行注意事项的“轻微”折扣有时是有时是主题的。他们证明了市场失败的积极吗?几乎不。正如今天的外币笔记的银行一样,必须涵盖将这些票据与他们的来源运往和从他们的来源运输,早期银行和钞票经纪人必须得到补偿,以便将国内钞票退回其(有时遥远)来源的费用赎回。在加拿大,这些费用是什么,但琐碎。虽然加拿大的综合省份在地理上大于美国,但在其首次,1871年人口普查中,它只有2,779英里的铁路到美国的45,000英里。在海角峰会的金色尖峰驾驶之后,第一次跨国加拿大铁路才完成直至1885年。加拿大也只有大约十分之一的人,其中大多数人都远离其城市。和“城市”是慷慨的。只有九个持有的人超过10,000人,只有一个(蒙特利尔)超过100,000人。小疑问,纸币远离他们来源的钞票很可能会打折!

此外,由于银行扩大了他们的分支网络(以及他们发现它发现清算值,而且,随着这些折扣,倾向于这些折扣,倾向于这些折扣,往往会随着时间的推移而延迟,而且经常被削减,而且,随着他们发现它的表现,他们发现它有价值地形成清除)。根据据 Roeliff Morton Breckenridge,谁是谁的烦恼等。依靠他们有关加拿大钞票缺乏统一的信息,这只是“银行的笔记 没有一个分支 在邻居[那]没有在遥控器中的阵地价值下传播他们所支付的地方“(我的重点)。

加拿大的建立银行首先犹豫地在任何地方建立了分支机构,除了最稳定的繁荣和繁荣的社区只是合理的。正如乔治海牙解释的那样,在早期的“焦躁不安,甚至鲁莽,人们”超过其他人口众多的城镇和村庄,所以任何位于其中的任何分支都必须谨慎地谨慎地保持客户的储蓄“迷失在愚蠢的项目和匆匆被认为是企业。“即便如此,根据Breckenridge(第354页)的说法,银行“越来越多的yeomer服务…尽可能快地扩展他们的行动领域,因为该国的增长是必要的,“所以,在1890年代,加拿大的银行统称,在几乎每个社区都有分支机构,或者他们的总部,在积累,商业和信贷。 “

如果加拿大银行的分支网络没有成长,因此请注意折扣并没有消失,比他们更快地迅速,解释的解释是,并不是存在市场失败,但是更快的扩张速度不会有经济上有价值。更好地让人们现在在“外国”钞票上折扣,然后通过将银行分支机构放置(更不用说清除)来浪费资源,其中风险太大,狼群仍然超过人民。

来自其他计划的纸币当前的其他计划的收益可能同样缺乏计划的成本。考虑在美国,在1864年首次建立“统一”货币的途中。但是,通过什么方式和价格?首先通过冲压国家授权银行的票据(几乎肯定的一步)完成了契约 做得比好弊),第二,通过包括1864年国家银行行为中的条款(第32节)规定,规定每个国家银行必须“在标准情况下,为其债务或责任为其担任”所有国家银行的票据。 [1] 这当然意味着银行无法再向他们的支付来源分类,邮寄和返回竞争对手银行的票据,因为它们通常倾向于做。但是,嘿! Draconian措施毕竟给了我们一个“统一”货币,因此银行是否喜欢它的差异是什么差异?

实际上。关于加拿大商业钞票的常规赎回,加拿大商业银行总经理Byron Walker爵士,加拿大银行家协会, 1893年在芝加哥的银行家聚集在一起,观察到这一点

在我们的系统中,与国家银行系统相比,我们系统的巨大特色一般被忽视,但它是因为这一日常的实际救赎,我们从未对我们的货币进行任何严重的通货膨胀,如果确实有任何通货膨胀(第14页)。

您看,几乎没有送回其救赎消息来源的货币,不符合普通的低功耗纸币,而是一个高功率的菲亚特金钱。因此,由于债券支持要求并未被债券支持要求同时负担,国家银行可能会旨在发出这些银行,并在1875年之前担任其总注意问题的限制。

美国当局希望删除总限额,全面了解了这个问题,并试图通过在华盛顿国家钞票赎回局建立1874年来纠正它。不幸的是,解决方案从未融合得很好:在大多数情况下,银行只会派出骚动,佩戴和弄脏的局,他们无法摆脱别的。它是, 作为拉里怀特,我已经在别处解释了部分由于主席团的不足,这让立法者不愿意放宽债券抵押限制限制国家银行发行更多票据的能力,美国发现本身在本世纪剩下的剩余内容,以完全无弹性的货币系统,结果,经常性的危机。

毕竟,美国公民可能会更好,偶尔钞票折扣?[2] 对于任何熟悉19世纪末美国恐慌的悲伤史,问题本身就是伴随着悲伤的历史。再一次,不完美并不总是意味着效率低下。

继续阅读“来自加拿大私人货币的错误课程”: 

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[1] Fung等人。 (第30页)错误地声称它仅在1874年建立华盛顿州赎回局之后,“各国国家银行的票据汇总”。为了真正的目的— and inadequacy —那个局,继续阅读。

[2]  当我说“偶尔”时,我的意思是:如图所示 我关于国家钞票的论文 同样涉及以上,到1863年秋季,或者在改革前的长期以来要建立统一的美国货币,国家钞票的总折扣(不包括联邦银行的票据,那么那么在北部市场不再交易。 )琐碎了。有一个人在面值上购买了所有有问题的票据,然后将他们卖给了芝加哥或纽约的经纪人,以便经纪人在这些市场支付的内容,损失将少于 百分比,甚至考虑任何备注,这是被列为未知或不确定的经纪人。

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